國泰航空6月9日停牌,我們可預期什麼事情會發生?

 

國泰航空停止交易,我們可預期什麼事情會發生?

今日 (2020/06/09) 週二早上,國泰航空股票,國泰的最大股東太古集團股票,國泰的第二大股東國航股票,三者在香港交易所同時宣布停牌,台灣的說法是暫停交易.什麼因素會導致國泰自己,以及兩大股東同時暫停交易?

首先,來看看一般對於暫停交易的說明事例,一但發生『 足以影響經營的重大事件 』,『 收購 』『 分割 』『 合併 』或是『 其他足以影響股價的重大消息 』,可申請暫停交易.

必須說明的是,重大影響,有可能是大跌,也有可能大漲.如果國泰被收購,歷史上 M&A 被收購方的股價通常大漲居多,這是反映利多.

整件事情弔詭的是,不只國泰航空自己,連太古和國航都停牌了,這直接推論出一件事:影響範圍不止國泰自己,也一併重大影響太古和國航的股價.既然畫出了這個界線,那到底發生什麼事情,就比較好推測了.

發生一件重大消息,不只影響國泰,也會大幅影響太古和國航.會有哪些事呢?

 

1. 重大營運影響

這邊的重大營運,指的是突發性,未事先預告,極為重大影響營運的事情發生.公司宣布裁員 1/3 都未必會停止交易,目前有什麼會影響國泰的重大營運,逼使太古和國航同時停牌呢?

第一種可能的重大營運影響,美國宣布國泰禁飛美國.這絕對足以造成國泰宣布停牌.但這種消息,美國不會暗自透露給國泰知道,美國會官方宣佈,此法不足以採信.

第二種可能的重大營運影響,港龍消滅,全部併入國泰.這會有航權上,員工分配上,營運上的重大影響,足以讓國泰,太古,國航三者申請停牌.關於港龍的重大變動,是可能因素之一.

第三種重大營運影響,破產或付不出錢來.國泰的資金撐到年底綽綽有餘,現在才六月,這個機率太低.

簡而言之重大營運的部分,港龍消失,或者港龍被國航併購,或者港龍被其他資金方併購,都有可能產生停牌效應.

 

2. 惡意併購所申請的保護

M&A 當中有所謂的惡意併購,潛在買家或現有股東利用諸多地下操作的方式,瞬間讓自己產生董事會的多數優勢.目前看來,國航,卡達或對衝基金有意願做這件事,但國航成功率最高,畢竟他的股份最多.

雖然當初就有協定,國航太古都不能單獨引入外來資金或是增加對國泰的控制權.但是,關於股權惡意併購的手法實在太多,屢屢推陳出新,當年 LV 和愛馬仕一樣有類似的規定,雙方還不是你爭我鬥地打到天昏地暗.

此處不排除是有惡意併購出現,國泰,太古,國航任一方申請停牌保護,避免流血進一步擴大.

 

3. 股權變動,包含引入資金,合併,分割.

第一種,不論是國泰被收購,抑或是國泰跟其他航空合併,兩種 M&A 的結果,都必須要在太古和國航同意之下進行.國泰航空在航空產業的品牌價值太高,即使實際上被收購了,國泰品牌續存的機率比較高.

當年 AA 頻臨破產,US Airways 買走了 AA,用財務上的說法是,AA 被 US Airways 併購了.但實際上,雖然 US Airways 出錢把 AA 買了,雖然 US 的管理層把 AA 管理層踢走掌管了董事會,但因為 AA 品牌太有價值,反倒 US Airways 消失,AA 的名字留下來.這種結果到底算是 Merge 還是 Aquisition,一點都不重要,重要的是,有價值的品牌會存續.

因此,M&A 在國泰的地方,即便發生,即使國泰被收購,國泰的品牌依然會存續.變動的會是管理階層,對乘客影響較小.

第二種,引入外來資金.一但在太古和國航都同意之下,引入外來資金,太古和國航的股權可能被稀釋,確實影響太古和國航的股價,以及這兩家財報上對外投資對母集團的淨利貢獻.不論今天注資的是卡達,是 IAG(歐系最有可能對國泰注資的集團),是 Hedge Fund,都有可能導致停牌.

 

4. 重大醜聞,例如作假帳,財務揭露不透明導致停牌處理

國泰航空創立至今逾半世紀,資訊揭露一向公開透明,香港證交所的透明度和效率有口皆碑,發生重大醜聞的機率太低.

 


結論,國泰,太古,國航同時申請停牌,可能有以下幾個原因:

A. 港龍航空產生重大變化
B. 出現惡意併購所申請的保護
C. 股權重大變動例如被收購,但國泰品牌存續
D. 引入外來資金

一般來說,停牌是為了讓投資人有時間消化突如其來的重大消息,降低資訊不對稱對交易市場的影響.不用等太久,我們就會知道結果到底是什麼了.

最後,來談談里程界的大家關心的 Asia Miles.分析到這邊,以上所有所有可能發生或不可能發生的事情,有沒有哪一個會影響 Asia Miles 呢?沒有.

不管國泰怎麼樣,Asia Miles 這個金雞母都要留著.即便國泰被收購,國泰品牌存續,Asia Miles 依然會留著的.

 

上 / 下一篇文章

一般留言

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。